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黄文涛系中国首席经济学家论坛理事，中信建投证券首席经济学家

摘抄

中枢不雅点

1.“化债”与“保民生”是本次会议的两苟简津词。会议内容和措辞均传递了十分积极的战术取向，重心在于为处所减负，为民生托底，加速肃除债务和房地产问题对处所政府的硬性拘谨。

2.本次会议绚烂着处所政府化债参加新阶段。通过晋升政府债务上限，允许处所政府刊行新债券来替换原有隐性债务，镌汰处所政府短期偿债压力。

3.中央财政加杠杆可期，财政与货币协同发力再上新台阶。

事件：

国务院新闻办公室10月12日上昼10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安先容“加大财政战术逆周期调理力度、激动经济高质地发展”联系情况。

正文

“化债”与“保民生”是本次会议的两苟简津词。会议内容和措辞均传递了十分积极的战术取向，重心在于为处所减负，为民生托底，加速肃除债务和房地产问题对处所政府的硬性拘谨，体现出“打扫干净房子再宴客”的战术念念路，为后续膨胀性的战术部署大开空间。

本次会议绚烂着处所政府化债参加新阶段。会议暴戾，拟一次性加多较大限制债务名额置换处所政府存量隐性债务，加纵脱度扶持处所化解债务风险。通过晋升政府债务上限，允许处所政府刊行新债券来替换原有隐性债务，镌汰处所政府短期偿债压力，延迟债务偿还期限，结束债务由“隐”变“显”，将债务纳入正规监管体系，减少对高风险融资的依赖，晋升债务照看的范例性，同期为处所政府腾出更多资源以扶持经济。回溯历史，此前最大限制的一次处所债务置换限制是在2015年至2018年工夫，通过刊行置换债券置换非处所政府债券步地的存量债务，累计刊行限制向上12万亿元。尔后在2019、2020-2022年分歧进行了第二、三轮化债，方式亦然通过刊行置换债、出奇再融资债等来化解隐性债务。2023年于今，财政部累计安排了超3.4万亿的处所政府债务名额来扶持化解存量隐债和消化政府拖欠企业账款。关于本轮债务置换，财政部强调，这项战术是连年来出台的扶持化债力度最大的步调，将大大放松处所政府的债务压力，为处所政府腾出更多资源以扶持经济发展和巩固下层“三保”（即保基本民生、保工资、保运转）。因此，预期本次债务置换限制可能向上2015-2018年的限制，有望大幅度缓解当年几年因债务问题而激励的部分处所财政的收缩倾向。

中央财政加杠杆可期，财政与货币协同发力再上新台阶。会议屡次强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字晋起飞间。我国中央政府债务水平在国际上处于中游偏下水平，财政总体隆重。2023年我国中央政府债务占GDP的比率约为24%，低于全球平均水平，更远低于好意思国的110%和日本的214%，中央政府债务职守较轻。三中全会指出，要诞孕育效机制驻扎化解债务风险，进一步通过矫正，效力平衡中央和处所的事权和财权，为为止处所债务限制、镌汰处所债务风险夯实财税基础。中央财办指出，要恰当加强中央事权、提高中央财政开销比例。完善政府债务分类和功能定位，优化中央和处所政府债务结构。本次会议预示着中央政府托底力度加大，有益于优化信贷投放，晋升利率商场订价效率，国债限制的扩容也将为央行货币战术操作拓展空间，财政也将有更大的发力基础。此前央行和财政部仍是成就接洽使命组，聚焦于债券商场牢固启动和央行公开商场操作国债买卖，标明财政与货币战术合作仍是参加本体操作阶段。

扶持金融机构拓展信贷投放业务，对潜在的压力和风险作出前瞻性驻扎步调。刊行杰出国债，扶持国有大型交易银行补充中枢一级成本。为1998年后初次以杰出国债方式径直向四大行注资。在1998年，财政部刊行杰出国债向四大行注资2700亿元，用于晋升亚洲金融危险后四大银行的风险惩处能力，得志《巴塞尔契约》成本阔气率8%的规章。现时信贷增速下滑，降息布景下部分交易银行可能存在潜在的净息差压力，财政本次提前发力，既是为了进一步扶持银行信贷投放能力，同期亦然驻扎潜在风险、筑牢金融安全网的退守性举措。

强化财政对房地产收储战术的扶持力度。重复诓骗专项债、专项资金、税收战术等器用，扶持激动房地产商场止跌回稳。财政部暗示，下一步将计划出台有益于房地产牢固发展的增量步调，允许专项债券用于地皮储备，扶持收购存量房，优化保障性住房供给；实时优化完善联系税收战术。谄谀此前央行强化保障房再贷款扶持的战术步调，本轮地产收储的经由也有望获取进一步加速。

强化作事保障，筑牢民生底线。本年以来，中央财政下达作事补助资金667亿元，扶持处所作念好高校毕业生等重心群体作事、作事手段培训等使命。1-9月世界陶冶开销3万亿元。按照世界总体3%的比例提高退休东说念主员基本待业金水平，大幅提高城乡住户基础待业金的最低尺度。将基本巨匠卫生服务经费财政补助尺度提高到每东说念主每年94元，城乡住户基本医疗保障财政补助尺度提高至每东说念主每年670元。预测后续，财政有望不绝加大对下层“三保”、晋升住户收入和促进糜掷的扶持力度。

总的来看，尽管由于设施所限，本次会议莫得袒露增量战术限制的具体数字，但对商场数年来关切的处所政府化债、中央政府加杠杆、房地产风险化解等问题进行了明确、积极的战术复兴，向商场进一步重申了政府加速矫正化险经由的战术框架，有益于提振商场信心，改善主体预期，为晋升后续刺激战术的后果打下邃密基础。

风险分析

各级主体可能存在对战术相连不潜入、贯彻落实不到位的风险，战术后果可能不足预期。经济下行压力可能合手续存在，地产筑底工夫可能超预期，负担宏不雅经济总体走势。糜掷、投资的复苏可能存在时滞，通缩风险仍存。

西舶来品币战术的影响或超预期，负担全球经济增长和钞票价钱施展。国外需求出现下滑迹象，好意思国、欧洲等发达经济体零落风险不减，可能负担我国的出口产业和企业出海投资。

地缘政事冲破仍存不笃定性体育游戏app平台，中东、俄乌等地区摇荡，扰动全球经济增长出路和商场风险偏好。